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【劲嘉股份002191】大包装加速拓展新型烟草布局领先

归档日期:05-06       文本归类:精品烟酒      文章编辑:爱尚语录

  原题目:【劲嘉股份002191】大包装加快拓展,新型烟草结构领先

  公司发布2018年年报:演讲期内,公司实现营收 33.7亿元,同比增加 14.6%,归母净利润 7.3 亿元,同比增加 26.3%,此中 18Q4 实现营收10.0 亿元,同比增加 17.9%,归母净利润 1.8 亿元,同比增加 29.4%。公司拟向全体股东按每 10 股派发觉金盈利 3.00 元(含税)。

  支持评级的要点

  烟标营业稳增加。公司烟标营业具备产物及客户劣势(与18家省级中烟公司里的17家有合作关系),18年营收同比+8.05%,较17年+6.64%,销量(不归并重庆宏声、重庆宏劲)同比+7.97%,此中细支烟烟标同比+12.49%,市场份额持续提拔。我国卷烟履历两年集中去库存后,18岁尾库存降至低位(较岁首年月削减15.7%),19年销量增速无望恢复,公司烟标营业无望连结稳健。

  彩盒营业高歌大进。公司积极拓展精品烟酒、电子产物等彩盒包装营业,连结了“中华(金中支)”、“南京(九五之尊)”等客户份额的同时,开辟了“劲酒”、“江小白”等出名白酒客户,及英美、菲莫、悦刻等新型烟草客户,实现彩盒营收同比+67.09%,占总营收的13.23%,同比+4.16%。18年申仁包装实现净利润3,370万元,因扩产历程受茅台内部批复流程影响,业绩略低于预期,估计19年成功扩产后有较着增加。别的,公司本年4月与五粮液集团旗下子公司丽彩集团告竣计谋合作,与精彩印务设立合伙子公司,通过两边手艺、营业等资本共享,配合开辟烟酒、食物等包装范畴,相关产能配套无望于9月建成,助彩盒营业高增加。

  新型烟草全财产链结构,具先发劣势。在新型烟草方面,公司已与云南、上海、河南、山东、广西、重庆中烟等展开合作,与复星瑞哲、米物科技、华玉科技等设立合伙公司,与云南中烟告竣计谋合作,全财产链结构雏形已显。别的,在刚竣事的深圳IECIE电子烟展会上,合伙公司因味科技展现了两款立异聪慧型电子烟,烟油由云南中烟手艺核心调制,口胃体验佳,估计本年下半年上市,无望成公司新利润增加点。

  盈利程度略有提拔。演讲期内,公司毛利率下降0.45pct至43.66%,净利率提拔1.33pct至24.17%,主因:1)毛利率较低的彩盒营业营收占比提拔;2)利钱收入削减使财政费用率同比-0.52pct,叠加发卖/办理/研发费用率同比-0.09pct/-0.46pct/-0.14pct,期间费用率同比-1.21pct;3)申仁包装等联营企业助投资净收益同比+4,366万元。别的,18Q4公司毛利率+0.39pct至43.13%,受益于发卖/研发/办理/财政费用率同比-0.8pct/-1.53pct/+0.16pct/+2.12pct,投资净收益添加2,734万元,助净利率+1.74pct至20.51%。

  公司烟标与彩盒营业增速向好,新型烟草营业卡位精准结构领先,估计2019-2021年EPS别离为0.60/0.69/0.79元(原预测值为0.59/0.68/-元),同比增加21.6%/15.3%/14.1%,当前股价对应2019年PE24X,维持增持评级。

  评级面对的次要风险

  控烟力度超预期;新型烟草成长不力;烟标采购价钱下降。

  中银国际证券研究所轻工制造行业团队

  (投资有风险,入市须隆重!演讲详文请拜见我司2019年 2月18日研究演讲)

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